مستأجر يخرج وآخر أكبر في الطريق. فقد أعلنت Fermi America في 12 نوفمبر، مع نتائج الربع الثالث، أن مشغّلاً سحابياً ضخماً (hyperscaler) ذا تصنيف ائتماني من الدرجة الاستثمارية، لم تُسمِّه، وقّع اتفاقيات لقدرة أولية تبلغ 600 MW في Project Matador بمنطقة Texas Panhandle، تبدأ في 2027. وفي البيان نفسه أكدت الشركة التي تتخذ من Dallas مقراً لها أن عقد الإيجار مع TensorWave، الموقّع في أغسطس، قد أُنهي، ومعه الدعم الائتماني من AMD الذي كان يُفترض أن يسنده.
المال قبل عقد الإيجار
ما وقّعه العميل ليس عقد إيجار بعد. فبحسب Fermi، هناك اتفاقية دفع مسبق بقيمة 200 مليون دولار، واتفاقية بقيمة 15 مليون دولار لأعمال الإنشاء المبكرة وتجهيز الموقع، حتى يبدأ العمل على الأرض في أقرب وقت ممكن. أما اتفاقية ثالثة بقيمة 90 مليون دولار للحديد الإنشائي ومواد البناء فلا تزال في مرحلة الصياغة النهائية؛ وهي ستتيح للعميل أن يتسلّم المواد طويلة أجل التوريد التي اشترتها Fermi مسبقاً. ولا يزال عقد الإيجار النهائي طويل الأجل قيد التفاوض.
ويورد Investing.com، في تقرير مستند إلى Reuters، الأرقام نفسها. ولا تذكر Fermi سبباً لانتهاء عقد TensorWave ولا أثراً مالياً له. ففي أكتوبر قُدِّم ضمان AMD لتلك المرحلة الأولى بقدرة 222 MW على أنه الخطوة نحو تمويل المشروع؛ وبعد شهر خرج الاثنان من الحسابات، والعميل الجديد أكبر بنحو ثلاث مرات.
الربع بالأرقام
- صافي خسارة قدره 141.6 مليون دولار، أي 0.22 دولار للسهم، مقابل 346.8 مليون دولار قبل عام؛ ولا إيرادات للشركة حتى الآن.
- استثمار 133.4 مليون دولار في المحطات والمعدات خلال الربع، و759.5 مليون دولار في تسعة أشهر؛ وصافي الممتلكات والمحطات والمعدات نحو 1.67 مليار دولار.
- نقد ونقد مقيّد بقيمة 315.5 مليون دولار، انخفاضاً من 408.5 مليون دولار في نهاية 2025، في حين ارتفع صافي الدين إلى 958.4 مليون دولار من 109.8 مليون دولار.
ويقدّر الرئيس التنفيذي لـ Fermi القدرة الحالية للموقع بـ 2.2 GW. أما الخطة الأبعد فباقية كما هي: حرم يعمل خلف العداد على شبكة خاصة، بمحطات غاز ذات دورة مركبة ومجمّع نووي وكهرباء من الشبكة وطاقة شمسية وبطاريات، ينمو على مراحل يصفها الإفصاح بنحو 6 و11 و17 GW، وكل مرحلة منها مشروطة بالعملاء والتراخيص والتمويل والربط بالشبكة. ولا يسمّي البيان أي توربين أو محرك أو مورّد، ولا يوزّع الـ 600 MW بحسب المصدر. ومن المخاطر التي يعدّدها تراخيص NRC وTexas Commission on Environmental Quality، وقيود الشبكة، وتوافر الغاز والمياه. ولا يزال عقد إيجار الأرض مع Texas Tech University System يتضمن شروطاً يجب استيفاؤها قبل أن يبدأ البناء الرأسي.
2027 موعد قريب لشبكة خاصة
العميل الذي يدفع 200 مليون دولار قبل توقيع عقد الإيجار إنما يشتري الوقت. واتفاقية الحديد تقول الشيء نفسه: المواد ذات آجال التوريد الطويلة هي التي تحدد ما إذا كان الحرم سيُغذّى بالكهرباء في موعده، وهذا ينطبق على محطة التوليد أكثر مما ينطبق على المباني. ففي محطة توليد داخل الموقع لا تقف خلفها شبكة مرافق عامة، يجب أن تأتي أول 600 MW باحتياطيها الخاص ولوحات توزيعها الخاصة وتبريدها الخاص، وأن يكون ذلك كله قد شُغِّل قبل أن تدخل أول قاعة بيانات الخدمة.
والمياه هي البند الذي سنراقبه في Panhandle. فـ Fermi نفسها تذكرها ضمن المخاطر، ويتوقف عليها الاختيار بين طرد الحرارة الرطب والطرد المبرَّد بالهواء، سواء لمحطة التوليد أو لقاعات مركز البيانات. وهذا اختيار يصعب تغييره بعد تقديم الطلبيات طويلة أجل التوريد.
