テナントが1社去り、より大きな顧客が入ろうとしています。Fermi Americaは11月12日、第3四半期決算と併せて、社名を明かしていない投資適格のハイパースケーラーが、テキサス州パンハンドルのProject Matadorで2027年から当初600MWを利用する契約を結んだと発表しました。ダラスに本社を置く同社は同じ発表の中で、8月に締結したTensorWaveとの賃貸借契約が解除されたこと、そしてそれを裏づけるはずだったAMDの信用補完もなくなったことを確認しました。
賃貸借契約より先に資金
顧客が署名したのは、まだ賃貸借契約ではありません。Fermiによると、2億ドルの前払い契約と、早期の建設・用地造成に関する1,500万ドルの契約があり、現地での作業をできるだけ早く始められるようにしています。構造用鋼材と建築資材に関する9,000万ドルの3つ目の契約は、現在も最終調整中です。この契約により顧客は、Fermiが先行して購入した長納期資材を引き取ることができます。正式な長期賃貸借契約は引き続き交渉中です。
Reutersの報道に基づくInvesting.comの記事も同じ数字を伝えています。FermiはTensorWaveとの契約終了の理由も、財務上の影響も示していません。10月には、222MWの第1期に対するAMDの保証がプロジェクトファイナンスに向けた一歩として紹介されていました。それから1か月で両方とも白紙となり、新しい顧客の規模はほぼ3倍です。
四半期の数字
- 純損失は1億4,160万ドル（1株当たり0.22ドル）で、前年同期は3億4,680万ドルでした。同社にはまだ売上高がありません。
- 当四半期の有形固定資産への投資額は1億3,340万ドル、9か月間では7億5,950万ドルで、有形固定資産の純額は約16億7,000万ドルです。
- 現金および拘束性現金は3億1,550万ドルで、2025年末の4億850万ドルから減少しました。一方、純有利子負債は1億980万ドルから9億5,840万ドルに増えました。
Fermiの最高経営責任者は、敷地の現在の容量を2.2GWとしています。長期計画はこれまでと変わりません。コンバインドサイクルのガス火力、原子力施設、系統電力、太陽光、蓄電池を組み合わせ、自営の送電網で運用するビハインド・ザ・メーター型のキャンパスで、提出書類によると約6GW、11GW、17GWと段階的に拡大します。各段階は、顧客、許認可、資金調達、系統連系が整うことが前提です。発表にはタービン、エンジン、供給業者の名前はなく、600MWの電源別の内訳も示されていません。挙げられているリスクには、NRCとTexas Commission on Environmental Quality（テキサス州環境品質委員会）の許認可、系統の制約、ガスと水の確保があります。Texas Tech University Systemとの土地賃貸借契約には、上部構造の建設を始める前に満たすべき条件がまだ残っています。
自営の送電網にとって2027年は目前
賃貸借契約の締結前に2億ドルを支払う顧客は、時間を買っているのです。鋼材の契約も同じことを示しています。キャンパスが予定どおり受電できるかどうかを決めるのは納期の長い資材であり、それは建屋よりも発電設備にいっそう当てはまります。電力会社の後ろ盾のない敷地内発電所では、最初の600MWに独自の予備力、独自の開閉装置、独自の冷却設備が必要で、そのすべてを最初のデータホールが稼働する前に試運転しておかなければなりません。
パンハンドルで当社が注目するのは水です。Fermi自身がリスクとして挙げており、発電設備とデータセンターのホールの両方で、湿式と空冷式のどちらの排熱方式を選ぶかはこの点で決まります。長納期品を発注してしまえば、その選択を変えるのは困難です。
