Cummins a publié ses résultats du troisième trimestre le 5 novembre, et l’activité qui construit les gros moteurs et les groupes électrogènes a réalisé son meilleur trimestre à ce jour. Les ventes de Power Systems ont atteint 2 289 millions de dollars, soit 15 % de plus qu’un an plus tôt, et l’EBITDA du segment est passé à 25,4 % des ventes, contre 22,9 %. Dans le communiqué, la directrice générale Jennifer Rumsey attribue cette hausse à la construction de data centers : la demande en équipements de production d’électricité est, selon elle, exceptionnellement forte.
D’où vient la croissance
Au sein du segment, les ventes de production d’électricité se sont élevées à 1 557 millions de dollars, contre 1 280 millions au même trimestre de 2025, et les technologies de génératrices (l’activité alternateurs) ont progressé à 214 millions. Les moteurs industriels sont légèrement en recul. D’après le communiqué, le chiffre d’affaires du segment a augmenté de 20 % en Amérique du Nord et de 11 % à l’international, porté par la demande des data centers aux États-Unis, en Chine et en Asie-Pacifique.
Lors de la conférence aux analystes, Jennifer Rumsey a donné plus de détails. Le chiffre d’affaires nord-américain de la production d’électricité a progressé de 22 %, grâce à des capacités de fabrication entrées en service fin 2025, et les ventes de production d’électricité en Chine ont bondi de 42 %. Le directeur financier Mark Smith a indiqué que les commandes internationales des data centers sont désormais à peu près au niveau des commandes américaines, la Chine et l’Asie du Sud-Est accélérant le plus vite.
Pour l’ensemble du groupe, le chiffre d’affaires s’établit à 9,4 milliards de dollars, en hausse de 13 %, et l’EBITDA atteint un record de 18,9 % des ventes. La prévision de chiffre d’affaires annuel a été ramenée à environ 10 % de croissance, surtout à cause d’une demande de pick-up plus faible en Amérique du Nord, et non à cause de la production d’électricité.
Carnet de commandes plein jusqu’en 2028
Les chiffres les plus parlants concernent les délais. Jennifer Rumsey a déclaré que les commandes de groupes électrogènes de grande taille courent désormais jusqu’au second semestre 2028, et que Cummins a des engagements contractuels avec certains hyperscalers qui dépassent son carnet de commandes ferme. Les prises de commandes du trimestre ont été supérieures aux attentes de l’entreprise. Les clients se rabattent aussi sur la taille inférieure, a-t-elle ajouté, car les plus grandes configurations restent limitées.
C’est l’approvisionnement qui freine. Un problème chez un fournisseur a repoussé environ 200 millions de dollars de chiffre d’affaires au quatrième trimestre, a expliqué Mark Smith, et Cummins compte rattraper l’essentiel de ces livraisons d’ici la fin de l’année. Les capacités doivent augmenter en 2027, l’essentiel de la hausse intervenant en 2028, pour le secours comme pour la production en continu. Un moteur à gaz naturel de 130 litres est en développement, avec des unités pilotes prévues en 2028 et un chiffre d’affaires significatif pas avant 2029 ; le moteur à gaz de 78 litres est déjà en production. Pour 2026, l’entreprise prévoit désormais une hausse de 15 à 18 % du chiffre d’affaires de Power Systems.
Des groupes plus petits, et plus nombreux
Quand les plus gros groupes électrogènes sont épuisés, un projet n’attend pas : il change de configuration. Deux groupes plus petits à la place d’un grand, cela fait plus d’unités dans la cour, plus de cheminées d’échappement, plus de refroidissement à organiser et plus de raccordements vers le tableau de distribution. Le plan de maintenance du site s’en trouve modifié aussi. Quiconque rédige le cahier des charges d’un data center prévu pour 2028 devrait demander tôt quelles tailles de machines sont encore proposées pour cette date, et organiser le site en fonction de la réponse. Caterpillar a décrit une situation comparable quelques jours plus tôt, comme nous l’avons relaté dans notre article sur son trimestre.
Sources : Cummins (SEC filing), The Motley Fool (call transcript)
